ОДНА ИЗ ЛУЧШИХ ИСТОРИЙ

Ценные бумаги «Татнефти» подходят для консервативного долгосрочного портфеля инвестора. В текущих неопределенных рыночных условиях более предпочтительными могут оказаться привилегированные акции компании. Так считает аналитик ESM Алексей Соловцов и называет одной из лучших историй роста на российском рынке. 

В начале 2002 года одна обыкновенная акция татарстанской компании стоила 17 руб., а в мае 2008 года уже оценивалась в 194 руб. На пике кризиса 2008 года цена опускалась до 26 руб., после чего началось практически безостановочное восходящее движение. В итоге, рост за 18 лет составил 4310% (без учета дивидендов).

Пик стоимости наблюдался в конце сентября 2018 года: 842 руб. за акцию, после чего цена движется в боковике. Рост за последние 3 года составил 80% (без учета дивидендов). В последний год наблюдается боковое движение в диапазоне: 670-830 руб. за бумагу. Акция выросла с января 2019 года на 6%, подсчитал Соловцов.

Акция Татнефти имеет существенный потенциал роста за счет снижения процентных ставок в стране, даже с учетом рисков для финансовых показателей компании. Потенциал роста - 18,6%, прогнозируют аналитики Pravda Invest. 

Триггерами роста могут стать высокие дивиденды, рост бизнеса и стабильность финансовых показателей, полагают в Pravda Invest.

ДИВИДЕНДЫ

После достижения дивидендных выплат Татнефти отметки в 100% от свободного денежного потока акции компании, по аналогии с МТС, превратились в подобие «квазиоблигаций». У этой истории больше нет поводов для взрывного роста в несколько раз, как у Россетей или Интер РАО, считает Соловцов.

Однако бумаги Татнефти от этого не перестают быть крайне привлекательными, отмечает аналитик. При текущем курсе Центробанка (ЦБ) на поэтапное снижение ключевой ставки переоценка акций на десятки процентов все еще вероятна. По всем мультипликаторам цена уже достаточно существенна, пишет Соловцов. Это и есть плата за стабильность, финансовую устойчивость и дивидендную доходность, в 2 раза превышающую безрисковый уровень в РФ.

Вероятнее всего, в дальнейшем Татнефть продолжит выплату промежуточных дивидендов, полагает аналитик ESM. В 2019 году дивиденды были выплачены 4 раза. По новой стратегии Татнефть обязуется выплачивать в виде дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО либо РСБУ, в зависимости от того, какая величина окажется больше. При этом возможны промежуточные выплаты по итогам каждого из кварталов.

Щедрый подход к выплате дивидендов будет сохранен и в 2020 году, соглашаются аналитики Pravda Invest. Если компания продолжит выплачивать всю прибыль и удержит свои финансовые показатели на прошлогоднем уровне, тогда дивидендная доходность за год будет порядка 13,5%. Это 11,8% за минусом налогов. Дивиденд на каждый тип акций в следующие 12 месяцев может составить максимум 97,7 руб. Текущая дивидендная доходность по привилегированным акциям составляет 13,4%.

БАНК ТИНЬКОФФ СЧИТАЕТ

Приоритет Татнефти -  рост акционерной стоимости компании через увеличение свободного денежного потока и выплат акционерам, напоминают аналитики Банка Тинькофф. Они считают, что компания может сохранить выплату 100% чистой прибыли на дивиденды в условиях благоприятной конъюнктуры нефтяного рынка, как минимум она компенсирует за счёт остальных сегментов бизнеса, которые составляют около 50% от выручки Группы Татнефть.

Банк Тинькофф с учетом продолжающейся положительной динамики свободного денежного потока прогнозирует годовой дивиденд в 25 руб. на оба типа акций. Таким образом, итоговые дивиденды за 2019 год составят 89,6 руб. Текущая дивидендная доходность по привилегированным акциям - 3,4%. 

В 2020 году Татнефть планирует увеличить сумму, направленную на инвестиционную программу на 12% - до 121,5 млрд руб., согласно презентации компании за ноябрь 2019 года. Это в свою очередь, как считают в Банке Тинькофф, негативно скажется на величине свободного денежного потока и впоследствии на размере дивидендных выплат. Но, Татнефть намерена сохранить дивиденды на прежнем уровне за счёт привлечения заёмных средств. 

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА НЕ ВЫЗЫВАЕТ ВОПРОСОВ

Операционные показатели Татнефти, по мнению Алексея Соловцова, можно считать умеренно позитивными. Наблюдается плавный рост по большинству метрик. В сентябре 2019 года была утверждена новая стратегия развития до 2030 года. Планируется очередной рост капитализации, диверсификация, а также повышение эффективности деятельности в целом. В стратегии заложены существенные инвестиции до 2021 года, что потенциально может повлиять на дивиденды, считает аналитик.

В феврале 2019 года агентство Moody’s подняло долгосрочный рейтинг Татнефти до «Ваа2» с «Ваа3». Прогноз был также улучшен до «позитивного».

Финансовая устойчивость компании не вызывает вопросов, несмотря на значения коэффициентов срочной и текущей ликвидности, считает аналитик ESM. Главный показатель – отрицательный чистый долг, благодаря которому уровень долговой нагрузки Татнефти является одним из лучших в отрасли.

Динамика финансовых показателей Татнефти за последние несколько лет носит ярко положительный характер. Выручка, EBITDA и чистая прибыль постепенно растут, несмотря на некоторое замедление в 2019 году. Чистый долг продолжает оставаться отрицательным, а рентабельность деятельности холдинга держится на высоком уровне, заключает Соловцов.

Татнефть демонстрирует сильные финансовые результаты, несмотря на временную приостановку поставок сырой нефти по трубопроводу «Дружба», отмечают в Pravda Invest. На добычу компании это никак не повлияло, но привело к увеличению запасов в апреле – июне 2019 г. Татнефть транспортировала порядка 68% всей своей нефти на экспорт по трубопроводу «Дружба», против 74% в 2018 г.

Мало того, что нефтедобыча ограничена из-за ОПЕК+, так еще и стоимость нефти в рублях была ниже уровней 2018 года. При этом свободный денежный поток Татнефти вырос за 9 мес. 2019 г. на 26%, такие данные приводит Pravda Invest. Рентабельность по EBITDA остаётся на высоком уровне – 36%, ROACE составляет 27%. По предварительным результатам выручка по РСБУ по итогам 2019 года выросла на 3% - до 800 млрд руб. (уровни 2018 года).

Между тем привлечение заёмных средств на выплату дивидендов в Банке Тинькофф называют негативным фактором. Но тут же напоминают, что у Татнефти чистый долг находится в отрицательной зоне. Таким образом, компания без каких-либо усилий продолжить выплачивать дивиденды на высоком уровне, параллельно обслуживая свои обязательства. 

А вот что ответил генеральный директор компании Наиль Маганов на вопрос, как отражаются на компании выплата больших дивидендов и крупные приобретения: 

«Все проекты «Татнефти» финансируются в полном объеме. Компания твердо оценивает свое финансовое состояние, эту информацию не меньше нас отслеживают инвесторы. Рост стоимости акций «Татнефти» говорит о том, что одобряют нашу финансовую политику».

Кредиторская задолженность, по его словам, имеет текущий характер. Однако недавно «Татнефть» решила выпустить облигации. «Если вдруг понадобятся большие деньги, мы можем использовать облигации по решению совета директоров» (цитата ИА Девон).

Напомним, в декабре «Татнефть» облигации на 15 млрд рублей. При этом объем заявок составил порядка 50 млрд рублей. Всего компания может за 30 лет выпустить облигаций на 100 млрд рублей.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КАК СТРАХОВКА

Поскольку добыча нефти остается под ограничением из-за сделки РФ и ОПЕК+, Татнефть расширяет своё влияние за счёт смежных направлений, особенно нефтепереработки. Это должно поддержать финансовые показатели компании в период ограничения добычи и рисков снижения цены на нефть в рублях Такой прогноз дает Pravda Invest.

«Татнефть» не смогла по итогам 2019 года добыть запланированные 30 млн тонн нефти из-за продления соглашения с ОПЕК+, - цитирует  ИА Девон Наиля Маганова. - Сделка с ОПЕК накладывает на нас определенные обязательства. Сумма инвестиций у нас не меньше, чем в прошлом году. Однако мы не растем, как хотели. Если действие сделки продолжится, нам придется корректировать свои планы. Согласно Стратегии в 2030 году мы должны бы добыть 38 млн тонн нефти».

По заявлениям Татнефти, в случае снятия ограничений, добычу будут наращивать на 3-5%. А пока больше внимания уделяется другим направлениям бизнеса, отмечают в Pravda Invest.

Основное из них — нефтепродукты (40% доля в выручке). Переработка нефти выросла на 3%, за счет ввода новой установки на комплексе ТАНЕКО. План на 2020 год предполагает рост еще на 6-6,5%. Идет развитие нефтехимического комплекса для производства синтетического каучука и автошин.

Банк «ЗЕНИТ» (принадлежит Татнефти) завершил слияние Банка «Девон-Кредит» и «Липецккомбанка», бывших дочерних компаний, с материнским банком. Эти направления в сумме занимают порядка 10% выручки, что, по мнению Pravda Invest, не столь значительно.

«Татнефть» развивает шинный бизнес, напоминает  Информ-Девон. Приобретенные в 2019 году заводы в Тольятти призваны обеспечить диверсификацию источников сырья и дальнейшую вертикальную интеграцию этого шинного направления. 

В 2019 году «Татнефть» подписала с компаниями «Узкимёсаноат» и «Биринчи резинотехника заводи» (БРЗ) соглашение о создании совместного предприятия в Узбекистане. БРЗ будет интегрирован в шинный бизнес российской компании. Это позволит диверсифицировать и расширить производство и сбыта шинной продукции группы «Татнефть» на перспективных рынках Средней Азии и Ближнего Востока.

Уделяется внимание развитию автозаправочного бизнеса. Летом 2019 года Татнефть договорилась с финской компанией «Neste» о покупке ее розничного топливного бизнеса, состоящего из 75 АЗС.

Кроме того, долгосрочная концепция развития нефтегазохимического комплекса «Татнефти» предполагает создание производств, перерабатывающих более 3 млн тонн нефтехимического сырья и выпускающих 32 вида продукции.