Стратегия-2030 «Татнефти» позволяет повысить справедливую стоимость её акций

Компания названа одной из самых быстрорастущих компаний сектора.

«Татнефть» представила амбициозную программу развития компании до 2030 г. , раскрыв прогноз операционных и финансовых показателей по основным направлениям деятельности. Аналитик ИК "Велес Капитал" Александр СИДОРОВ сделал анализ документа  на основе презентации.

UPSTREAM

Ранее «Татнефть» достаточно подробно освещала планы развития сегмента нефтепереработки, а относительно сегмента геологоразведки и добычи ограничивалась общими комментариями о наличии потенциала роста добычи нефти. Поэтому именно информация о сегменте Upstream является наиболее ценной в презентации, и аналитик ожидает переоценки рынком на свежих данных о перспективах роста компании.

«Татнефть» придерживается хорошей дисциплины в части выполнения своих прогнозов, и с учетом использования компанией консервативных предпосылок вероятность достижения поставленных компанией целей оценивается высоко.

В течение многих лет добыча нефти компании находилась примерно на одном и том же уровне. Средний темп роста добычи нефти в обновленной стратегии составит 2,2% в год, а к 2030 г. «Татнефть» будет добывать 38,4 млн тонн нефти в год по сравнению с 28,9 млн тонн в 2017 г. 

Согласно данным презентации, 57% роста EBITDA к 2030 г. обеспечит сегмент Upstream, который будет развиваться за счет сверхвязкой нефти, активов в ЯНАО до 2025 г., после – за счет внедрения инновационных методов добычи и доразведки месторождений. 

Так как в дополнение к ранее анонсированной программе развития сегмента нефтепереработки теперь добавилась амбициозная программа развития сегмента геологоразведки и добычи, аналитик полагает, что «Татнефть» стоит относить к компаниям роста.

ПЕРЕРАБОТКА

23% роста обеспечит сегмент нефтепереработки за счет роста мощности с текущих 9 до 15 млн тонн нефти в год и роста доли бензина и дизеля в продуктовой корзине. Остальной вклад придется на нефтехимию, шинный бизнес, энергетику, банковское направление и трейдинг. 

«Татнефть» видит большой потенциал в нефтехимии и планирует ее активно развивать. EBITDA нефтехимического направления и шинного бизнеса должны расти в среднем по 13% в год, чтобы достичь таргета компании по этому показателю к 2030 г. Прочие направления должны расти на 10% в год для достижения цели компании.

EBITDA

«Татнефть» представила также консолидированные оценки основных показателей: CapEx, FCFE, EBITDA. Суммарный объем инвестиций в 2019-2030 гг. составит 1,16 трлн руб. или 97 млрд руб. в год в среднем. Свободный денежный поток акционерам за этот период составит 3,6 трлн руб. или 299 млрд руб. в год в среднем. 

Компания ожидает EBITDA в 2030 г. в размере 519 млрд руб., что почти в 3 раза выше уровня 2017 г., а свободный денежный поток вырастет со 105 млрд руб. в 2017 г. до 430 млрд руб. В результате капитализация «Татнефти», по ее прогнозам, вырастет с текущих 28 млрд долл. до 36 млрд долл. к 2030 г. в базовом сценарии. Оценка капитализации «Татнефти» на конец 2018 г. составляет 37 млрд долл.

Базовый прогноз «Татнефти» собственных финансовых показателей сделан на основе консервативных предпосылок. В текущем году «Татнефть» закладывает среднюю цену Urals в размере 71 долл. за баррель и курс рубля к доллару на уровне 63 руб./$. Компания ожидает, что к 2024 г. цена на нефть снизится до 54 долл. за баррель, после чего начнется последовательный рост на 1 долл./баррель в год. Рубль, по прогнозам «Татнефти», будет снижаться к доллару в среднем на 1 рубль в год на всем горизонте прогнозирования. 

Для оценки «Татнефти» использованы прогноз средней цены на нефть в размере 70 долл. за баррель при среднем курсе рубля к доллару на уровне 61 руб./$ на всем периоде с 2018 по 2030 гг. В результате оценка EBITDA «Татнефти» в 2030 г. составила 469 млрд руб. при прогнозе компании в 519 млрд руб.

«ПОКУПАТЬ»

Автор публикации обновил финансовую модель компании с учетом данных Стратегии-2030 и повысил оценку справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций «Татнефти» на 16% и 5% соответственно. Информация, представленная на презентации стратегии, делает «Татнефть» одной из самых быстрорастущих компаний сектора и создает основу для роста капитализации компании в будущем. 

Справедливая стоимость обыкновенных акций «Татнефти» составляет 987 руб., привилегированных – 671 руб. с потенциалом роста в 19% и рекомендацией «Покупать» для обоих видов акций.

«Татнефть» торгуется с премией к остальным представителям сектора: EV/EBITDA на конец 2018 г. составляет 6,9 при медиане отрасли 4,1, P/E «Татнефти» на конец 2018 г. составляет 9,1 при медиане 5,3. Высокая капитализация и, как следствие, премия по мультипликаторам, в первую очередь означает высокие рыночные ожидания роста финансовых показателей компании. 

Согласно расчетам, годовая дивидендная доходность акций «Татнефти» обоих видов по итогам 2018 г. уступит лишь доходности акций Башнефти обоих видов и привилегированным акциям Сургутнефтегаза. Прогнозируются суммарные дивиденды «Татнефти» по итогам 2018 г. в размере 61 руб. на оба вида акций с годовой доходностью на уровне 7,3% и 10,9% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно, исходя из текущих котировок.

«Татнефть» к 2030 году должна удвоить свою капитализацию до $36 млрд долл. (более 2,36 трлн рублей), сообщал ранее ИА Девон . Сейчас капитализация группы превышает 1,1 трлн рублей.

Свободный денежный поток компании должен вырасти вчетверо - с 112 млрд руб. в 2018 году до 430 млрд в 2030 г. Инвестиции по группе за 2019-2030 гг. составят 1 162 млрд. руб. 

Поиск по теме: Татнефть деньги, Дивиденды, планы