Финансовые результаты Башнефти по МСФО за 2023 год, по оценкам аналитиков, оказались слабее ожидаемых, несмотря на хорошую рыночную конъюнктуру. В нашем январском обзоре мы приводили прогноз о том, что по итогам года Башнефть может выплатить 285 рублей на акцию. Что изменилось после публикации годовой отчетности - в подборке Информагентства «Девон».

РОСТ ЗАПАСОВ НЕФТИ И ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА.

В 2023 году Башнефть за счёт успешных геологоразведочных работ прирастила запасы углеводородов на 24,4 млн тонн нефтяного эквивалента. Коэффициент восполнения добычи составил 135%.

По результатам бурения скважин за год открыто 32 новые залежи нефти на разрабатываемых месторождениях. Они расположены преимущественно в Башкортостане, а также в Югре.

За последние 5 лет специалисты «Башнефти» открыли 7 нефтяных месторождений и 298 новых залежей нефти на разрабатываемых месторождениях. За 2019-2023 годы Башнефть прирастила запасы нефти и газа промышленной категории на 170 млн тонн нефтяного эквивалента.

Применение высокоэффективных геолого-технических мероприятий (ГТМ) и внедрение современных технологий повышения нефтеотдачи позволили провести масштабную переоценку запасов зрелых месторождений.

Дочка Роснефти по итогам года нарастила чистую прибыль по МСФО на 22% - до 177,4 млрд руб. По итогам 2022 года предприятие не стало публиковать годовую отчетность. При этом выручка компании впервые пробила отметку в 1 трлн. EBITDA составила 243,6 млрд руб. (+55%).

Выручка по РСБУ увеличилась на 11% - до 766 млрд руб. Активы подорожали на 13% - до 929 млрд. Стоимость внеоборотных активов снижается три года подряд, обратила внимание «Правда ПФО».

Почти весь рост валюты баланса приходится на увеличивающуюся с каждым годом дебиторскую задолженность. Именно сюда уходит растущий собственный капитал компании. За три отчетных периода он вырос с 442 млрд до 641 миллиарда.

Компания вдвое сократила долгосрочные заимствования - до 70 млрд руб. Краткосрочные обязательства остаются примерно на одном уровне. Отмечается также снижение общего долга на 49 млрд рублей в течение прошлого года.

СЛАБЫЙ 4 КВАРТАЛ.

В четвертом квартале операционная прибыль (это доход до уплаты налога на прибыль, процентов по кредитам и амортизации) предприятия снизилась до 35 млрд рублей. Для сравнения, данный показатель в июле-сентябре прошлого года оценивался в 83 млрд рублей. По мнению экспертов «Газпромбанк Инвестиции», это произошло на фоне отсутствия выплат по демпферу в октябре и более низких цен на продаваемое сырье.

Итоговый результат по чистой прибыли составил 27,1 млрд рублей в четвертом квартале.

«Результаты Башнефти за IV квартал оказались слабыми, несмотря на благоприятную конъюнктуру, - отмечают «Альфа-Инвестиции». - При текущем уровне процентных ставок ожидаемая дивидендная доходность недостаточна, чтобы акции Башнефти выглядели привлекательно для покупки. Других катализаторов для роста у акций нет».

Для диверсификации вложений в нефтяной сектор можно рассмотреть к покупке привилегированные акции, по которым выше ликвидность и дивидендная доходность. Башнефть является самой закрытой в секторе после Сургутнефтегаза, говорится в обзоре «Альфа Инвестиции».

«Стоит помнить, что существует риск смены коэффициента выплаты, - напоминают аналитики. - Компания сильно ограничивает коммуникацию с инвесторами. Поэтому о её намерениях в отношении дивидендов и развития бизнеса в целом ничего не известно».

ОЖИДАНИЯ НЕ ВПОЛНЕ ОПРАВДАЛИСЬ.

На фоне отчетности бумаги «Башнефти» в какой-то момент падали на 5%. Аналитики ПСБ связывали это с тем, что результаты по прибыли оказались немного ниже ожиданий рынка. Инвесторы настраивались на финальный дивиденд в районе 280-285 рубля за акцию, даже при традиционной норме выплат в 25% (payout).

При более высоких ценах на нефть в рублях прибыль оказалась существенно меньше ожиданий, отмечает автор проекта Finrange Дмитрий БАЖЕНОВ. Эксперт также считает, что из-за этого дивиденды получаются ниже ожиданий рынка.

В то же время самые оптимистичные аналитики прогнозировали выше 300 руб. на акцию. Дмитрий считает, что кроме спекулянтов, которые фиксировали прибыль по факту выхода отчётности, акции продавали разочаровавшиеся инвесторы.

Аналитики «Pravda Invest» также считают завышенные рыночные ожидания дивидендов (260-285 руб.) результатом сильного отчета компании за 3 кв. 2023 г.

ПРОГНОЗЫ.

Ожидается, что башкортостанская компания в июле выплатит акционерам 250 руб. на акцию (её номинальная стоимость - 1 рубль). Это 12,1% и 9,2% доходности по привилегированным и обычным акциям. А ранее эксперты прогнозировали, что этот показатель составит 280 руб. На этом фоне акции Башнефти (#BANE) в какой-то момент снижались на 6%.

«Инвестиционный кейс Башнефти в первую очередь строится вокруг дивидендов, - пишет аналитик «Финама» Сергей КАУФМАН. - Если компания, как и ранее, направит на выплаты только 25% прибыли по МСФО, то дивиденд на акцию составит 250 руб. Это соответствует 9,2% доходности на а.о. и 12,1% на а.п. Это нейтральное значение по меркам сектора».

В текущей ситуации акции Башнефти могут представлять интерес только в случае увеличения пэйаута хотя бы до 50% прибыли по МСФО. Теоретически финансовое положение компании позволяет повысить норму выплат.

Однако в «Финаме» считают такой сценарий маловероятным. Роснефть пока что не испытывает потребности в дополнительных дивидендах и предпочитает получать денежные средства от дочки в виде дебиторской задолженности.

Эксперты банка ПСБ тоже считают, что рассчитывать стоит на выплаты по 250 рублей на акцию, и обуславливают это сокращением финансовых результатов в 4 квартале после сильного 3 квартала.

 «В будущем высокая долговая нагрузка не будет представлять риска, считают в Invest Future. - Если цены на нефть пойдут вверх – будет больше оснований ждать более жирных дивидендов».

В «Финаме» отмечают, что у нефтекомпании сохраняется значительная дебиторская задолженность в пользу материнской «Роснефти». Она пока что не учитывается в оценке «Башнефти». Даже ее частичный возврат мог бы положительно сказаться на котировках компании.

Эксперты оценили перспективы акций нефтегазовых компаний РФ.