Татнефть дает позитивный сигнал инвесторам

«Эксперт РА» подтвердил высокий рейтинг нефтяной компании, а «Инвесткафе» рекомендовало «держать» её акции.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ПАО «Татнефть» на уровне ruAAA (означает очень высокую способность эмитента своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства относительно других российских эмитентов – прим. Информагентства «Девон»). Прогноз по рейтингу – стабильный. Об этом ИА Девон узнал из сообщения агентства, проводившего анализ по консолидированной отчетности МСФО группы. Мы приводим также мнение аналитического агентства «Инвесткафе».

ЛУЧШИЙ УРОВЕНЬ ОБЕСПЕЧЕННОСТИ ЗАПАСАМИ

«Татнефть» входит в ТОП-5 компаний по добыче сырой нефти в России: по итогам 2019 года уровень добычи составил 29,8 млн тонн. (+0,9% год к году). При этом компания обладает существенным потенциалом к росту уровня добычи уже в краткосрочном периоде (порядка 5% г/г) и в соответствии с долгосрочной стратегией развития планирует добывать около 38,4 млн тонн нефти к 2030 году.

9 апреля 2020 года страны-участницы соглашения ОПЕК+ в ответ на беспрецедентное сокращение спроса на нефть из-за пандемии коронавируса согласовали основные параметры нового ограничивающего соглашения, в соответствии с которым России предстоит впервые с 90х годов значительно сократить уровень добычи.
Снижение по России с учетом газового конденсата, добыча которого не лимитируется соглашением, составит в мае около 16% к текущему уровню и порядка 8% г/г по итогам всего 2020 года. Снижение уровня добычи Татнефти по итогам 2020 года ожидается большим - на уровне 10% за счет того, что группа практически не добывает газовый конденсат.
Соглашение будет действовать до конца апреля 2022 года и подразумевает постепенное расширение квот участников по мере того, как будет восстанавливаться спрос на нефть.

Уровень обеспеченности группы запасами нефти составляет более 30 лет, что является одним из лучших показателей в отрасли. Большая часть выручки от продаж нефти приходится на экспортные поставки. Группа по-прежнему не имеет зависимости от ключевых клиентов и поставщиков, что позитивно влияет на уровень рейтинга.

ЭФФЕКТИВНАЯ ПЕРЕРАБОТКА

Нефтеперерабатывающий комплекс «ТАНЕКО» (Нижнекамск) по итогам 2019 года в результате проведенной модернизации нарастил объем производства нефтепродуктов до 10,1 млн тонн (+16% г/г), а также значительно улучшил структуру выпуска: за счет сокращения выпуска средних дистиллятов и нафты выросло производство дизельного топлива до 3,7 млн тонн (+60% г/г), авиационного керосина до 0,5 млн тонн (+68%) и начался выпуск автомобильного бензина в объеме 1,1 млн тонн. Глубина переработки нефти составила 99%. Инвестиционная программа развития завода предполагает дальнейший рост мощности переработки до 11,5 млн тонн в 2020 году с увеличением выпуска автомобильного бензина до 1,5 млн тонн и дизельного топлива до 4,1 млн тонн.

Агентство отмечает высокую эффективность перерабатывающего сегмента группы, которая обусловлена высоким уровнем технологической сложности НПЗ и его удобным логистическим расположением по отношению к добывающим активам и рынкам сбыта.
В текущих стрессовых условиях агентство ожидает некоторого снижения объема выпуска нефтепродуктов на НПЗ одновременно со снижением доли в структуре выпуска авиационного керосина в пользу дизельного топлива.

МИНИМАЛЬНАЯ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
Практически полное отсутствие долга у группы на 30.09.2019 (далее – отчетная дата) позитивно влияет на ее способность противостоять текущим стрессовым условиям в экономике: отношение совокупного долга группы на отчетную дату к EBITDA LTM составило менее 0,1х, чистый долг группы отрицательный. Агентство не ожидает роста показателя выше 1х в ближайшие годы.

Текущая долговая нагрузка группы также оценивается на минимальном уровне. Прогнозная ликвидность группы на горизонте 18 месяцев от отчетной даты оценивается как сильная: прогнозный операционный денежный поток группы с учетом остатка денежных средств в полном объеме покрывает инвестиционную программу группы, дивидендные расходы и нематериальные расходы по ее долгу.

Также у группы имеется дополнительный буфер ликвидности совокупным объемом порядка 0,9х EBITDA за 2019 год в виде невыбранных лимитов по доступным кредитным линиям. При оценке фактора агентство принимало во внимание потенциальную возможность группы по сокращению объема капитальных затрат в пределах одной трети утвержденной на 2020 год программы, а также гибкое управление дивидендными выплатами на основании принципа распределения свободного денежного потока. Обеспеченность группы внутренними источниками финансирования объясняется высоким уровнем рентабельности: LTM EBITDA margin на отчетную дату, по расчетам агентства, составила около 35%.

Валютные риски, обусловленные наличием поступлений выручки в иностранной валюте при преимущественно рублевых затратах, оцениваются как приемлемые, благодаря существованию естественного хеджирования из-за особенностей налогообложения компаний отрасли. В блоке корпоративных рисков агентство продолжает отмечать высокий уровень информационной прозрачности группы и стратегического обеспечения. Сдерживающее влияние на рейтинг по методологии по-прежнему оказывает деконцентрированная структура собственности.

ДОСТОЙНА ЗНАКА КАЧЕСТВА
Финансовые результаты компании аналитик «Инвесткафе» Татьяна ГОРЯЧЕВА в статье «Бизнес Татнефти достоин знака качества» назвала удовлетворительными. После бурного роста в последние три года Татнефть вышла на локальный пик, как и многие другие отечественные нефтяники, поскольку снижение цен на сырье отрицательно влияет на их деятельность. Вместе с тем высокая операционная рентабельность Татнефти обеспечивает ей конкурентное преимущество в период ценовой нестабильности на рынке.

Выручка Татнефти по МСФО в 2019 году повысилась на 2,3% г/г и составила 932,29 млрд руб. Несмотря на негативную ценовую конъюнктуру, компания смогла зафиксировать рост выручки выше среднего по отрасли, составившего 1,4%, за счет увеличения объема добычи и переработки нефти. Опередили показатель Татнефти только Роснефть (+5,3%) и НОВАТЭК (+3,7%).

Операционные расходы Татнефти повысились на 4,7%, до 677,97 млрд руб. Поскольку темп роста издержек оказался в два раза выше темпа роста выручки, операционная прибыль уменьшилась на 3,4%, до 254,32 млрд руб. В среднем по отрасли показатель снизился на 0,28%. Лидером по темпам роста операционной прибыли стал ЛУКОЙЛ с результатом +6%. Между тем Татнефть держит первое место в отрасли по показателю операционной рентабельности бизнеса, которая за прошлый год составила 27,2%. Следом идет НОВАТЭК с показателем 25,6%. В среднем по отрасли маржа составляет 18,3%, так что результат Татнефти, который в 1,5 раза лучше, указывает на высокую эффективность бизнеса компании. 

Итак, по темпам увеличения объемов производства углеводородов и нефтепереработки Татнефть, как считает автор, существенно опережает своих конкурентов, подавая тем самым позитивный сигнал инвесторам.

По мультипликатору P/E бумаги Татнефти торгуются выше среднеотраслевого значения, что неудивительно, учитывая максимальную операционную рентабельность в отрасли, а также высокие темпы роста добычи и переработки. Рекомендация аналитика — «держать». Как считает Горячева, новое соглашение между крупнейшими мировыми производителями нефти положительно отразится на котировках черного золота и доходах Татнефти.

Высокие стабильность, финансовая устойчивость и дивидендная доходность – так оценили показатели Татнефти в феврале этого аналитики ESM, Pravda Invest, Банка Тинькофф.

Поиск по теме: Татнефть деньги, рейтинги, ОПЕК, ТАНЕКО