Высокая дивидендная доходность - пока единственный фактор инвестпривлекательности акций «Башнефти», поэтому компании нужны реформы управления. Такое мнение высказала аналитик «Инвесткафе»  Татьяна ГОРЯЧЕВА. ИА Девон приводит также мнение аналитика «БКС Брокер».

 

САМЫЙ СЛАБЫЙ РЕЗУЛЬТАТ

 

Выручка Башнефти по МСФО в первом квартале сократилась на 20,6%, до 175,33 млрд руб., на фоне падения нефтяных цен на 23,6%. В таких ситуациях нефтяников спасала девальвация рубля, которая случилась и в этот раз.

Но сейчас она была недостаточной, чтобы компенсировать падение нефтяных цен. Власти РФ решили избежать девальвации рубля и с марта начали активно продавать валюту из резервов Минфина. Остальные российские нефтегазовые компании также зафиксировали снижение выручки по итогам первого квартала. Максимальное снижение доходов показал НОВАТЭК (-21,1%), минимальный - «Газпром нефть» (-12,2%).

 

Операционные расходы Башнефти в первом квартале опустились на 3,6% г/г, до 180,56 млрд руб. Компания сократила издержки по закупке углеводородов у совместных предприятий, а также затраты, связанные с разведкой запасов нефти и газа. Снижение выручки оказалось более внушительным, чем снижение операционных расходов, и Башнефть в отчетном периоде получила операционный убыток в размере 5,22 млрд руб.

 

«Остальные компании из данной отрасли зафиксировали операционную прибыль, - отмечает Горячева. - Результат «Башнефти» оказался самым слабым. Положительные курсовые разницы позволили компании получить по итогам квартала чистую прибыль в размере 3,94 млрд руб.».

 

ОБОЛЬЩАТЬСЯ НЕ СТОИТ

 

Чистый долг компании по состоянию на 31 марта текущего года составил 113,66 млрд руб. За три месяца показатель увеличился на 17,7%. Долговая нагрузка по мультипликатору NetDebt/EBITDA составляет 0,88, что является низким показателем.

Башнефть по итогам первого квартала увеличила добычу жидкого углеводородного сырья на 1,6%, до 30,5 млн баррелей.

 

«Рост добычи стал приятным сюрпризом, поскольку с 2017-го по 2019 годы компания последовательно сокращала производство, - заявил аналитик. - Но и здесь обольщаться не стоит. В апреле этого года был подписан новый документ ОПЕК+, в рамках которого российские нефтяники должны  существенно ограничить добычу. «Башнефть» четвертый год подряд зафиксирует отрицательную динамику производства».

 

Лидером роста добычи в России стала «Газпром нефть» с результатом +3,9%. Среднеотраслевой показатель роста был равен 1,77%, а результат «Башнефти» оказался ниже, что является негативным фактором для инвесторов.

 

Добыча газа у Башнефти за отчетный период не изменилась с прошлогодних уровней. Она составила лишь 0,13 млрд кубометров. За последние пять лет максимальный объем добычи был зафиксирован в 2017 году, с тех пор она стагнирует.

Из основных конкурентов  самый высокий темп прироста добычи газа зафиксировала «Газпром нефть» – ее показатель вырос на 8,7%.

 

МАЖОРИТАРИЙ НЕ СПЕШИТ ПЛАТИТЬ ПО СЧЕТАМ

 

«Нулевая динамика объясняется не проблемами внутри компании, а политикой мажоритария в лице Роснефти, - пишет Горячева. - Когда этот тренд может измениться? На данный момент каких-либо трансформаций производственной стратегии Башнефти не анонсировано. Инвесторы, которые ищут компании роста, будут явно разочарованы производственными результатами компании».

 

«По мультипликатору P/E акции Башнефти торгуются ниже среднеотраслевого значения, однако я не рекомендую их покупать, - добавляет эксперт. - Моя рекомендация — «держать». Низкий уровень корпоративного управления привел к стагнации бизнеса. Единственным фактором привлекательности компании на данный момент выступает высокая дивидендная доходность. Совет директоров рекомендовал выплатить 107,81 руб. на акцию, что обеспечивает доходность 5,9% в текущих котировках. Закрытие реестра намечено на 6 июля».

 

«У компании по-прежнему высокая дебиторская задолженность, в первую очередь от Роснефти, - заключает Горячева. - нефтяники из Башкортостана поставляют нефтепродукты своему контролирующему акционеру, который не спешит платить по счетам. Дебиторская задолженность практически равна выручке за первый квартал. Если решить этот вопрос, то Башнефть сможет существенно увеличить выручку и чистую прибыль, что положительно отразится на дивидендных выплатах акционерам. Однако этот вопрос не решается несколько лет».

 

БУМАГИ НЕДООЦЕНЕНЫ

 

Сейчас «Башнефть» торгуется с дисконтом к своим коллегам по отраслевому сегменту, отмечает аналитик «БКС Брокер»  Иван КОПЕЙКИН. 

«Рынок пока недооценивает возможности роста в акциях Башнефти и дает войти в бумагу по достаточно невысокой цене, с учетом возможного потенциала роста в акциях, - заявил он. - По рентабельности собственного капитала она несколько уступает сразу нескольким своим коллегам по цеху. Наиболее недооцененной оказались бумаги Башнефти, которые сейчас стоят практически в 2 раза меньше, чем по модели». 

 

В мае Информагентство «Девон» сообщало, что Акции «Башнефти» упали в связи с сокращением дивидендов на фоне мирового кризиса. 

 

В марте Татьяна Горячева уже отмечала, что покупать акции Башнефти стоит с горизонтом инвестирования не менее трех лет. «Рано или поздно, соглашение ОПЕК+ будет отменено, что позволит нефтяникам увеличить объем добычи и доходы. Это положительно отразится на дивидендных выплатах и приведет к росту капитализации бизнеса. Среднесрочным инвесторам имеет смысл присмотреться к другим представителям сектора», - писала она.