Чем обусловлен разнонаправленный вектор стоимости ценных бумаг разных эмитентов? Информагентства «Девон» публикует подборку экспертных мнений по рынку «нефтяных» акций.

«ТЕМНАЯ ЛОШАДКА» РЫНКА

На рынке всегда есть аутсайдеры с ценником намного ниже средних значений. Но если суммировать основные мультипликаторы всех компаний из первой сотни Мосбиржи (Индекса широкого рынка), то на общем фоне выбиваются акции Башнефти. Среди прибыльных компаний РФ она — самая дешевая. Об этом пишет эксперт «БКС Мир инвестиций» Валерий ЕМЕЛЬЯНОВ.

В широком индексе у акции «Башнефти» второе место по соотношению «цена-прибыль» (P/E равен 1,9). Дочка «Роснефти» также занимает четвертое место по отношению стоимости компании и доналоговой прибыли (EV/EBITDA) - 1,8. Также она в начале второй десятки по P/S (0,2) и рыночной капитализации компании P/B (0,3).

На рынке есть и другие компании, у которых занижены один-два мультипликатора, отмечает Емельянов. Однако нет таких, чтобы таковыми являлись сразу все четыре.

Если бы Башнефть входила в состав Индекса МосБиржи, то была бы самой дешевой «голубой фишкой», уступая даже ММК вдвое по соотношению стоимости с выручкой и балансом. По сумме метрик близок к позициям Башнефти также Мечел, но тот имеет довольно высокий EV/EBITDA.

«На рынке не бывает ничего бесплатного, и у низкого ценника всегда есть причина, - отмечает эксперт. - В случае с акциями это — более высокие риски. Можно назвать как минимум три важных фактора, из-за которых на бирже дают такой большой дисконт за Башнефть.

Во-первых, это слабая прозрачность «Башнефти». Последняя публикация отчета была в феврале. Это были данные за предыдущий год. С тех пор компания хранит молчание. Это вынуждает рынок закладывать самые негативные сценарии, даже если они не реализуются. По сравнению с ситуацией на февраль цена компании, а с ней и все мультипликаторы, ушли вниз более чем на 30%.

Во-вторых, Роснефть является контролирующим акционером (владеет 58% акций Башнефти). Весь санкционный негатив, связанный с материнской структурой, может отражаться и на Башнефти. До событий 2022 г. у обеих компаний в структуре экспорта доминировали европейские страны. Насколько успешно они перестраиваются — пока неизвестно.

В-третьих, к Башнефти есть вопросы к ликвидности. Башнефть показала прибыль по итогам предыдущего года и выплатила дивиденды в нынешнем. Но речь о бумажной прибыли, которая по размеру намного меньше дебиторской задолженности. Свободных средств на счетах к январю у компании было вдвое меньше, чем требовалось на выплаты акционерам. Насколько устойчива такая модель в будущем — вопрос открытый, подчеркивает Валерий Емельянов.

Несмотря на все перечисленное, акции Башнефти в этом году показывают себя лучше рынка. Динамика их примерно на уровне привилегированных акций Сургутнефтегаза (чуть более 30% просадки). Башнефть обгоняет некоторых соседей по отрасли, включая материнскую Роснефть. «Это темная лошадка, но с относительно предсказуемым поведением, - говорит аналитик БКС. - Она следует в фарватере своей материнской компании, которая заинтересована в ресурсах Башнефти, включая дивиденды. Компания за 10 лет пропустила лишь один платеж».

Однако на дальней дистанции покупка Башнефти — слабая идея, считает Емельянов. С 2016 года она преимущественно дешевеет. Башнефть часто выплачивает дивиденды выше среднего по рынку: от 6% до 14% годовых. Но он лишь компенсирует потери от падения. Суммарный доход по ценным бумагам за шесть лет — нулевой.

ЛУКОЙЛ БУДЕТ РАСТИ В ЦЕНЕ

Между тем, аналитик mbfinance Александр САВЧЕНКО рекомендует приобретать акции ЛУКОЙЛа. В 2022 году они могут вырасти в цене до 5404 рублей, считает он. Скорее всего, компания сможет удержаться в лидерах мирового рынка. Однако рассматривать ценные бумаги нефтяной компании в качестве долгосрочного вложения не всегда выгодно. Поэтому их стоит брать на срок не более 5-7 лет

Согласно мнению большинства экспертов, акции ЛУКОЙЛа на протяжении всего года сохранят тенденцию к росту. В первую очередь, это будет связано с вероятным дефицитом нефти в ближайшие годы. Данный фактор способствует тому, чтобы ценные бумаги компании давали хорошие дивиденды. Среди других моментов, способных положительно сказаться на курсе акций ЛУКОЙЛа, стоит назвать отрицательный чистый долг и высокий рейтинг в топах ESG.

На протяжении 2021 года менеджеры компании активно закупали акции. Это обычно является признаком стабильности капиталов в следующем финансовом периоде. Однако не стоит забывать о возможном введении санкций против российских топливных гигантов. В таком случае прогноз может измениться в негативную сторону.

Однако некоторая часть эксперта уверена в постепенном спаде стоимости ценных бумаг. Прогнозируется, что пиковой стоимости акции ЛУКОЙЛа будет достигнут в ноябре 2022 года. «ВТБ Капитал» полагает, что стоимость ценных бумаг к 15 декабря 2022 года достигнет 6 404,13 руб., «Фридом Финанс» - 5990 р.

По мнению большинства банков и бирж, средняя доходность от дивидендов ЛУКОЙЛа в 2022 году составит 8-11%. Добиться такого высокого показателя поможет недавно активированный механизм buyback (обратный выкуп акций). Он запустился на всех торговых площадках и помог создать дополнительный спрос на ценные бумаги.

Статистика за прошлые годы показывает, что дивиденды по акциям компании «ЛУКОЙЛ» стабильно выплачивались. Это связано с особенностями инвестиционной политики, которая требует отдавать держателям ценных бумаг 100% свободного денежного потока. В 2022 году компания сообщила о переносе выплаты дивидендов за 2021 год. Однако сегодня совет директоров компании рекомендовал собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов за 9 месяцев 2022 года в размере 256 рублей на одну обыкновенную акцию. Внеочередное собрание акционеров назначено на 5 декабря 2022 года. 

ВЫСОКИЙ ПОТЕНЦИАЛ АКЦИЙ ТАТНЕФТИ

В свою очередь, аналитик «Открытие Инвестиции» Алексей КОКИН предлагает приобретать «префы» Татнефти с целевой стоимостью 434,9 руб. Это предполагает потенциал роста с текущих уровней в 18,5%.

«Мы ожидаем, что ограничения на экспорт российских углеводородов повлияют на «Татнефть» меньше, чем на более крупные компании, - пишет он. - Мы прогнозируем сохранение добычи компании 2022 г. на уровне 2021 г. (0,54 мбс) и снижение на 3% в 2023 году до 0,53 мбс». Этот показатель может стабилизироваться в 2024 г. Ожидается, что рост добычи возобновится к 2025 году.

28 октября Татнефть сообщила, что договорилась с финской компанией Nokian Tyres Plc о покупке ее шинного бизнеса в России, в том числе завода во Всеволожске (Ленинградская область). По данным Nokian Tyres, сумма сделки составляет €400 млн без учета денежных средств и долговых обязательств. Чистые активы компании в РФ и Беларуси оцениваются в €480 млн, чистый долг в €110 млн (об этом "Информ-Девон" писал здесь).

В этом году Татнефть продала свои шинные активы под брендом Kama Tyres «Татинвестнефтехим-холдингу» за 35,6 млрд руб. - с рассрочкой платежа. Приобретение активов Nokian возвращает «Татнефть» в шинный бизнес, причем в премиальный сегмент. Оценка бизнеса выглядит привлекательной, судя по стоимости чистых активов (после списаний и обесценений на €301 млн). В «Открытие Инвестиции» не ждут негативного влияния сделки на прибыль в 2022 или 2023 г., поэтому сохраняют прогнозы по дивидендам.

Татнефть продолжает раскрывать промежуточную отчетность по РСБУ и МСФО и придерживаться дивидендной политики. Минимальные дивидендные выплаты – 50% от чистой прибыли. Дивидендная доходность по АП на ближайшие 12 месяцев составит около 14%. В среднесрочной перспективе эксперты прогнозируют рост выплат до 75% чистой прибыли по МСФО.