Интерес к акциям нефтегаза РФ остается умеренным
НАЛОГОВОЕ И САНКЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ.
Даже в условиях благоприятной конъюнктуры интерес к ценным бумагам нефтегазового сектора РФ остается умеренным, отмечают в «Финаме». Причины не только в макроэкономических и геополитических рисках, но также связаны с крепким рублем и особенностями налоговой политики. Более того, ситуация на Ближнем Востоке создает риски глобальной рецессии. Это может негативно отразиться на российском нефтегазовом секторе ввиду падения спроса на сырье.
В то же время котировки «черного золота» длительное время находятся выше $90 за баррель, чего не наблюдалось с конца 2023 года. Своего локального пика стоимость нефти Brent достигла 29 апреля, коснувшись $122,53 за баррель.
Нарушена существовавшая долгие годы корреляция между стоимостью нефти и динамикой российского фондового рынка в целом. Среди ключевых причин стоит отметить высокую ставку ЦБ, которая снижает спрос на рискованные акции. В таких условиях инвесторы отдают предпочтение облигациям, фондам ликвидности или же банковским депозитам.
Влияние оказывает и крепкий рубль, который давит на выручку российских экспортеров. Помимо этого, представители нефтегазового сектора являются одной из опор для латания дыр в российском бюджете. Не исключено, что все сверхдоходы от дорогой нефти будут немедленно изъяты у компаний.
Еще одной причиной снижения корреляции стало интенсивное санкционное давление. Рост операционных издержек российских компаний (включая высокие расходы на логистику, доставку и страхование) сократили рентабельность экспорта нефти на азиатские рынки. Высокие процентные ставки и высокие налоги, в сочетании с необходимостью использования дорогостоящих «теневых» танкерных флотов для обхода санкций, привели к снижению прибыли.
Воспользоваться благоприятной внешней конъюнктурой мешают также атаки на транспортную и портовую инфраструктуру. Удары беспилотников по НПЗ и трубопроводам сокращают экспорт нефти и нефтепродуктов, а также ведут к росту страховых премий.
В этих условиях инвесторы понимают, что дорогая нефть больше не гарантирует компаниям сверхприбыли, заявляет директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав КАБАКОВ.
«Отдельный удар — страх новых налоговых изъятий и ухудшения дивидендов, - продолжает он. - После истории с Газпромом рынок больше не воспринимает нефтегаз как безусловный дивидендный защитный актив».
Ближневосточный кризис и скачок нефтяных цен в марте принесли лишь краткосрочную поддержку российским нефтяникам, заявляет аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена КОЖУХОВА. По ее словам, после роста бумаги перешли к нисходящему движению. Это отражает слабость отечественного фондового рынка, влияние сильного рубля и сохранение западных санкций.
ПОТЕНЦИАЛ ВСЕ ЕЩЕ ЕСТЬ.
Но в среднесрочной перспективе потенциал у сектора есть. Особенно если начнется снижение ставки и ослабнет рубль. Однако без снижения санкционного давления сильной переоценки ждать сложно. Кабаков считает, что наиболее устойчиво выглядят ЛУКОЙЛ и Роснефть благодаря сильному денежному потоку и понятным дивидендам. Что касается Татнефти, то, по словам эксперта «Финама», эта компания интересна высокой доходностью.
Более стабильно ощущали себя привилегированные акции Транснефти на ожиданиях объявления высоких дивидендов по итогам 2025 года.
«Прибыль компании при этом зависит от тарифов на прокачку нефти, а не от цен на черное золото, — отмечает аналитик ВЕЛЕС Капитала. — Это позволяет ей в большей степени ориентироваться на общие объемы поставок. Акции Транснефти имеет смысл держать в расчете на выплаты щедрых годовых дивидендов».
По оценкам Кожуховой, в среднесрочной перспективе при неизменности геополитического фона в украинском конфликте можно говорить об осторожном взгляде на российский нефтегазовый сектор. Особенно в случае восстановления навигации по Ормузскому проливу и более низких цен на «черное золото».
Обзор ИА «Девон» в марте: КАКИЕ НЕФТЕКОМПАНИИ РФ ВЫИГРЫВАЮТ ОТ ВОЙНЫ В ИРАНЕ.
«Скачок цен на нефть может позитивно сказаться на финансовых результатах компаний в первом полугодии 2026 года и улучшить их дивидендные перспективы, - полагает она. - Но не стоит забывать про налоговый фактор, а также все еще сильный рубль».
ДИВИДЕНДЫ РОСНЕФТИ И БАШНЕФТИ.
На этом фоне аналитики также выделяют некоторые компании, в частности, Роснефть. На ее долю приходится 40% добычи нефти в России. Также она добывает около 25% всего российского газа. Блокирующий пакет акций Роснефти принадлежит государственному АО «Роснефтегаз».
В ближайшее время дивдоходность Роснефти ожидается крайне низкой, пишет автор блога igotosochi.
«Нефтянка чувствует себя плохо, и ждать суммарно больше 5–6% за год пока не стоит, - пишет он. - Вкладываться только в Роснефть, чтобы жить на пассивный доход, рискованно. Традиционно Роснефть платит дивиденды дважды в год. Ближайшие дивиденды будут летом, там вряд ли будет больше 1–1,5%».
«Последние 16 лет Роснефть не пропускает выплаты, - продолжает аналитик. - С 2011 года не было ни единого разрыва. Ещё одна хорошая новость заключается в том, что выплаты растут (но не всегда). В 2011 году дивиденды составили 2,76 рубля на акцию, в 2019 году 26,67 рубля, а в 2025 году - 51,15 руб. Рекордные дивиденды в 2024 году составили 59,78 рубля на акцию. Да, не всегда рост, но тренд положительный. Доходность также в среднем растёт».
По итогам 2025 года давление на выручку Роснефти оказало укрепление курса рубля и снижение мировых цен на нефть по сравнению с прошлым годом. На чистую прибыль негативно повлияла высокая ключевая ставка, увеличившая стоимость обслуживания долга. Рост ставки налога на прибыль и индексация тарифов естественных монополий привели к опережающему росту затрат относительно выручки.
Одной из крупнейших «дочек» НК «Роснефть» является Башнефть. Выручка башкортостанской компании за прошлый год снизилась на 12,3% - до 1 трлн рублей. Причины - снижение мировых цен на нефть в прошлом году, расширение дисконтов и замедление экспорта. На этом фоне даже снижение НДПИ на 7,5% не смогло стать полноценным драйвером для роста финансовых показателей. На это обращает внимание эксперт Владимир ЛИТВИНОВ.
Операционная прибыль Башнефти сократилась почти на треть до 96,8 млрд рублей. Это следствие того, что маржинальность «башкирской нефти» сжимается под давлением растущих расходов на логистику и обслуживание стареющего фонда скважин.
При этом чистая прибыль упала на 53%, составив 49,2 млрд рублей. Основным «якорем» послужило отрицательное сальдо финансовых доходов и расходов. На них оказали влияние курсовые разницы и рост затрат на обслуживание долга.
Из позитивного стоит отметить разве что снижение обязательств. Так, краткосрочные и долгосрочные обязательства снизились с 270 млрд до 203 млрд рублей. Это единственная «светлая сторона» отчета, показывающая, что менеджмент осознает риски долговой нагрузки в эпоху высокой ключевой ставки. Однако на текущий момент это едва ли компенсирует акционерам более чем двукратное падение чистой прибыли.
«Что касается дивидендов, то здесь инвесторов ждет разочарование, - говорится в обзоре. - Традиционно компания направляет на выплаты не менее 25% от чистой прибыли. При текущем результате акционеры могут рассчитывать лишь на 68–72 рубля на акцию, что дает доходность около 4–5%. Это самые низкие дивиденды за последние годы, если не считать ковидный 2020 год».
«Башнефть превращается в источник сырьевой ренты для материнской структуры, где оптимизация издержек пока проигрывает макроэкономической реальности, - утвердает Литвинов. - Потенциал компании на 2026 год выглядит ограниченным, а инвестиционная привлекательность - крайне сомнительной на фоне конкурентов».
РУССНЕФТЬ И ГАЗОВИКИ.
В этом ряду находится и РуссНефть, отмечают авторы канала "ИнвестВзгляд".
Формально компания вышла на чистую прибыль в 1 квартале (9,22 млрд руб.) после убытка в 4,34 млрд рублей годом ранее. Однако выручка снизилась на треть, операционный денежный поток — почти вдвое.
Капитальные затраты умеренные (8% от выручки), но инвестиции в развитие сокращаются. Ключевая проблема — высокая доля квазифинансовых активов и займов связанным сторонам (более 100 млрд рублей). Это снижает прозрачность и эффективность использования капитала.
«РуссНефть выглядит дешёвой по мультипликаторам, - пишут аналитики. - но это связано с высокой долговой нагрузкой и специфической структурой капитала. По операционной эффективности уступает лидерам сектора из-за высокой доли токсичных активов и низкой прозрачности. РуссНефть формально выглядит дешёвой, но фундаментально слаба из-за высокой долговой нагрузки и низкой прозрачности. Для долгосрочного инвестора акции не представляют интереса».
Российские газовые компании, напротив, пока что выигрывают от ближневосточного конфликта. Бизнес Газпрома и НОВАТЭКа зависит как от цен на газ, так и от цен на нефть. Перебои с поставками сжиженного природного газа (СПГ) из Катара и ОАЭ могут ускорить развитие российских газовых проектов, считают в «Финаме».
В первую очередь, речь идет о «Силе Сибири-2». Но прогресс может быть и в реализации «Арктик СПГ-2», «Балтийского СПГ» и «Мурманского СПГ». Локально у аналитиков более позитивный взгляд на акции Газпрома. Они выделяются низкой оценкой по мультипликаторам и понятными перспективами развития бизнеса.
ДАННАЯ ПУБЛИКАЦИЯ НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.
| Поделиться этой новостью у себя в соцсетях |
Поиск по теме: Дивиденды, Кризис, Цена на нефть, Русснефть, Роснефть, Башнефть акции, Газпром, НОВАТЭК, Биржи