Обыкновенные акции Татнефти к концу первого полугодия 2023 г. могут вырасти на 64% - до 643,14 руб. за бумагу. Привилегированные ценные бумаги татарстанской нефтяной компании могут подорожать до 628,03 руб. (+75%). Об этом говорится в прогнозе аналитика ИК "АК БАРС Финанс" по акциям Александра ОСИНА, опубликованном агентством "Финам".

ТАТНЕФТЬ НАРАЩИВАЕТ ДОБЫЧУ

Бизнес компании успешно перерастает проблемы, связанные с отменой льгот по НДПИ для месторождений сверхвязкой нефти (СВН), а также для выработанных месторождений.

По итогам прошлого года Татнефть увеличила добычу нефти на 7% - до 27,8 млн тонн. Из них 27,5 млн тонн добыто в Татарстане.

В конце 2021 г. Татнефть ввела в эксплуатацию скважины на Верхне-Уратьминском и Макаровском участках в Татарстане, приобретенных в 2021 г., Компания намерена в 2022 г. добыть на них 160 тыс. тонн нефти.

За пределами Татарстана планировалось добывать до 300 тыс. тонн в год. У Татнефти нет производственных ограничений для увеличения добычи до 29,5 млн тонн в этом году. Это предполагает более существенный годовой рост – на 4,3-6,1%

По итогам 2022 года Татнефть может добыть 26,7 млн тонн нефти, оценивает аналитик. Эта оценка основана на прогнозе стоимости нефти Юралс на конец 2022 г. в $80 за баррель при курсе 70 руб. за доллар. К 2030 г. Татнефть, согласно своей стратегии, планирует нарастить добычу углеводородов до 38,4 млн тонн н.э. Это предполагает ежегодный прирост добычи на 3,7%. Схожие по динамике добычи долгосрочные прогнозы у Роснефти.

Общие оценочные доказанные запасы компании составляют 892,1 млн тонн нефти и конденсата и 42,72 млрд кубометров газа. Показатель капитализации к запасам компании на 20% выше, чем у Роснефти, данные которой являются для отрасли бенчмарком.

Татнефть экспортировала в 2021 г. приблизительно 45% нефти. Это способствует росту маржи прибыли, но формирует санкционные риски для бизнеса. Из этого объема около 90% транспортировалось по трубопроводу "Дружба" в основном в Словакию и Польшу. Учитывая противодействие словацких регуляторов планам Евросоюза ввести эмбарго на нефть из РФ, Татнефть, возможно, сравнительно мало пострадает из-за санкций.

На фоне восстановления добычи и динамики рыночных цен на нефть, выручка в 2021 году приросла на 59%. Это максимальный показатель с 2006 г. Эта динамика формирует повышение потенциала компании с точки зрения финансового мультипликатора капитализации к выручке (price to sales). В данной связи, Татнефть, вероятно, сохранит высокий уровень рентабельности.

НЕФТЬ ПОДОРОЖАЕТ К 2027 ГОДУ

Отмечается, что Минэкономразвития в мае спрогнозировало падение добычи нефти в РФ из-за санкций на 9% - до 475,3 млн тонн. Вице-премьер Александр НОВАК говорил, что добыча нефти с конденсатом в России в 2022 г. окажется на уровне 480-500 млн тонн. В 2021 г. было произведено 524 млн тонн нефти. Согласно майскому обзору ОПЕК, прогноз добычи в РФ понижен незначительно - на 0,7% до 10,88 млн баррелей. Это порядка 1,43 млн тонн в день.

В "АК БАРС Финанс" ожидают, что мировые цены на нефть к 2027 году вырастут на 14% г. Для сравнения, данный показатель равнялся 17% в период высоких темпов мирового экономического роста 2000 – 2012 гг. В период замедления экономической активности 2013 – 2021 гг. он был равен 5% г./г.

В ближайшие кварталы Александр Осин ожидает стабилизации курса рубля к USD в диапазоне 65 – 75 руб. С одной стороны, произошло снижение спроса на валюту под влиянием санкционных ограничений в торговле и финансах. С другой стороны, курс рубля к USD уже с существенным опережением отразил в своей динамике снижение кредитных и инфляционных рисков, отраженных в ставках Центробанка РФ.

Цены на нефть продолжают отражать опасения дефицитов и стремление игроков захеджировать инфляционные риски. Эта ситуация продолжает поддерживать рынки сбыта «Татнефти». Сокращение потребления нефти остается фактором риска для нефтяных цен. Но роль ОПЕК+ с 2016 года проявила свою эффективность как в случае рыночного снижения спроса, так и в ответ на различные нерыночные факторы.

ДИВИДЕНДЫ БУДУТ СТАБИЛЬНО ВЫСОКИМИ

При этом Татнефть планомерно увеличивает долю переработки. Если в 2017 г. доля этого сегмента бизнеса составляла лишь 27%, то в 2021 г. показатель вырос до 45%. Это позитивно отразилось на маржинальности бизнеса за счет более высокой добавленной стоимости нефтепродуктов. Чистая рентабельность Татнефти составила по итогам прошлого года 16% против 10% у Роснефти.

Чистая прибыль Татнефти за 2021 г.  выросла в 1,9 раза – до 198,412 млрд руб. Основными факторами роста стали более высокие цены на нефть и нефтепродукты, а также рост производства. Чистая прибыль в октябре-декабре 2021 г. выросла, в основном, из-за увеличения объема продаж нефтепродуктов. Выручка за весь 2021 г. выросла в 1,6 раза, до рекордных 1265,4 млрд руб. EBITDA увеличилась в 1,6 раза, до 293,18 млрд руб.

По итогам 2022 г. Осин ожидает, что выручка Татнефти увеличится до 1,344 трлн руб. EBITDA и чистая прибыль вырастут на 331,6 млрд и 221,7 млрд руб. Оценки не учитывают эффект от продажи шинного бизнеса компании (в мае «Татнефть» передала его «Татнефтехиминвест-холдингу» - прим. Информ-Девон).

Совет директоров Татнефти в качестве финальных дивидендов по итогам 2021 г. рекомендовал выплатить 16,14 руб. на акцию. С учетом проведенных выплат по итогам 6 и 9 месяцев 2021 акционерам может выплачено 42,64 руб. на акцию (это почти 100 млрд -ИА «Девон»).

Несмотря на повысившиеся нерыночные риски, по итогам 2022 г. ожидается, что компания продолжит платить дивиденды исходя из 50% прибыли по МСФО. Прогнозный размер дивидендов по итогам 2022 г. - 49,32 руб. на бумагу.

В средне- и долгосрочные оценки финансовых показателей «Татнефти» на 2022 – 2027 гг. "АК БАРС Финанс" закладывает прирост выручки на 12% г./г.