Российская нефтегазовая отрасль стала одним из тех секторов российской экономики, которая подверглась наибольшему давлению западных санкций. В таких условиях инвесторам важно понимать, какие перспективы есть у нефтегазовых компаний в 2023 году. О том, насколько велики риски для бизнеса и стоит ли инвестировать в акции компаний отрасли. Об этом говорится в статьях, опубликованных РБК и порталом Banki.ru. Информагентство «Девон» приводит компиляцию этих материалов.

ГАЗПРОМ – БОЛЬШЕ НЕ ФАВОРИТ?

5 декабря 2022 года Евросоюз ввел эмбарго на импорт российской нефти морским путем. С этого же дня страны ЕС и G7 ввели потолок цен на уровне $60 за баррель. С 5 февраля начали также действовать эмбарго и потолок цен на нефтепродукты из России.

Эти события давно ожидались рынком, так как о запретах начали говорить в ноябре. США и Канада еще весной 2022 года отказались от закупок нефти из РФ. Россия смогла переориентировать высвободившиеся объемы в другие страны. Но в дальнейшем просчитать влияние западных ограничений сложно, а эффект от них может быть негативным. Помимо этого, с 15 февраля начал действовать потолок цен на газ. В будущем Европа планирует совсем отказаться от импорта российского газа.

Наибольшая степень неопределенности наблюдается на мировом газовом рынке. С конца прошлого года цены перешли к резкому снижению, говорит портфельный менеджер УК «Открытие» Ирина ПРОХОРОВА. «Однако более высокие потребности КНР в газе в этом году могут привести к глобальной нехватке сжиженного природного газа и резкому повышению цен на фоне устойчивого отказа Европы от поставок из России», — полагает эксперт.

На европейском рынке газа ключевым фактором является рекордная заполненность подземных хранилищ газа (ПХГ), добавляет аналитик ФГ «Финам» Сергей КАУФМАН. Аномально теплая погода в декабре-января, повышенный импорт СПГ и сниженный спрос со стороны промышленности позволили удержать запасы на повышенном уровне. Это приводит к постепенной нормализации цен, считает он. В этих условиях нефтяной рынок выглядит более стабильным, соглашается Ирина Прохорова.

В газовом секторе ситуация становится более неблагоприятной, рассказали эксперты. Перспективы дохода Газпрома от экспорта ухудшаются, а цены на газ стремительно падают (об этом ИА «Девон» писало здесь). В результате в «БКС Мир инвестиций» понизили целевую цену и рекомендацию по акциям Газпрома. В инвесткомпании более не считают Газпром своим фаворитом. Потенциал роста акций в перспективе года эксперты оценили примерно в 11%. Целевая цена на год была снижена с ₽240 до ₽180, а рекомендация — с «покупать» до «держать».

Газпром остается уверенным лидером сектора по капитализации. Но его перспективы после не самой благоприятной зимы выглядят уже не столь интересно. Цены на газ в Европе с середины декабря 2022 года обвалились примерно на две трети. Экспорт достиг минимумов 1980-х годов и продолжает снижаться. На этом фоне дивидендные перспективы на 2023 год сильно ухудшились. Эксперты снизили прогноз дивидендов за 2023 год с ₽46 до ₽18 на акцию (доходность - 12%).

Одним из позитивных катализаторов для Газпрома на этот год может стать новое соглашение с Китаем по магистральному газопроводу «Сила Сибири — 2», считает Рон Смит. Соглашение уже давно обсуждается и может быть наконец подписано. Это улучшит долгосрочные экспортные перспективы Газпрома. Кроме того, важную роль играет и погодный фактор, который может сказаться на ценах на газ.

ДОХОДНЫЕ АКЦИИ НОВАТЭКА.

Перспективы НОВАТЭКа аналитики, напротив, оценивают положительно. Прибыль и дивиденды компании за 2022 год значительно выросли. Амбициозные планы по увеличению производства СПГ по-прежнему актуальны, несмотря на торговые ограничения.

С ним согласен Кауфман. «Около четверти СПГ с проекта "Ямал СПГ" реализуется по спотовым ценам, — подчеркивает он. — Это позволяет НОВАТЭКу быть одним из бенефициаров повышенных цен на газ. Это трансформируется в рост финансовых результатов и неплохую дивидендную доходность». По его прогнозу, финальные дивиденды за 2022 год могут составить около 69 рублей на акцию. Это соответствует 6,4% доходности.

Эксперты «БКС Мир инвестиций» называют акции НОВАТЭКа наиболее перспективной бумагой в нефтегазовом секторе. Целевая цена по бумагам составляет ₽1400 в перспективе года. Потенциал роста ценны бумаг превышает 30% по сравнению с текущим уровнем. В списке на покупку «БКС Мир инвестиций» компания осталась единственной в нефтегазовом секторе, сообщил старший аналитик по нефтегазовому сектору Рон СМИТ.

Вместе с тем, НОВАТЭК, как и многие другие компании сектора, приостановил публикацию финансовой отчетности. В феврале председатель правления НОВАТЭКа Леонид МИХЕЛЬСОН сообщил о росте прибыли компании по итогам прошлого года более чем на 50%.

Стоит отметить, что для НОВАТЭКа потеря доступа к зарубежной технологии сжижения стала ударом по амбициозным планам наращивания производства сжиженного природного газа. Однако собственная технология «Арктический каскад» вполне может стать альтернативой, полагают эксперты. Компания по-прежнему успешно находит и подтверждает запасы углеводородов. Хотя восполнение запасов не является самой острой проблемой для НОВАТЭКа, существенное их увеличение по стандартам SEC и PRMS — хорошая новость.

По словам экспертов, при таком сценарии цена на топливо для Европы будет выше, чем во времена поставок из России. Все это произойдет из-за того, что придется переориентировать часть поставок с премиального рынка Азии. Однако такое решение, скорее всего, маловероятно и неэффективно.

При этом маловероятен полный отказ со стороны Европы на закупку трубопроводного газа у России. В частности, у европейского региона нет достаточной инфраструктуры, чтобы заместить российские поставки.

НЕФТЯНИКАМ ПОМОГ СЛАБЫЙ РУБЛЬ.

Перенаправление нефтяных потоков из России в другие страны и рост спроса в странах G7 на новые источники оказывает поддержку нефтяным ценам. Об этом говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий КАРПУНИН. Вместе с тем идет постепенное восстановление спроса со стороны Китая после снятия антиковидных ограничений. Сильного роста добычи не наблюдается ни в США, ни в ОПЕК+.

По мнению Кауфмана, для большинства российских компаний сектора основные риски уже реализовались и оказались не столь значимы, как опасались некоторые инвесторы.

«Сокращение добычи с марта составляет всего 500 тысяч баррелей в сутки — нижняя граница наших ожиданий, — объясняет он. - Рост налоговой нагрузки также оказался умеренным. Законодательное ограничение дисконта сорта Urals совпадает с его прогнозируемым снижением из-за сокращения добычи и нормализации новых логистических цепочек». В то же время сектор выигрывает от ослабления рубля и умеренно высоких мировых цен на нефть.

Для российских производителей неизвестность присутствует преимущественно в отношении стоимости фрахта, говорит аналитик УК «Открытие». Данные таможенной статистики Китая и Индии за ноябрь-декабрь указывают на отсутствие дисконта в цене поставок нефти Urals по отношению к Brent. «Даже если предполагать, что помимо возросшей стоимости фрахта дисконт в котировках присутствует, с учетом ослабления рубля рентабельность в нефтяном секторе сохраняется высокая», — уверена Ирина Прохорова.

Сектор выглядит перспективным на ближайший год. Российским акциям сектора в последние месяцы сильно помогло ослабление рубля, отмечают эксперты. «Курс доллара подскочил с 60 до 75 рублей, компенсировав имеющиеся дисконты при продаже нефти», — подчеркивает Карпунин.

По его мнению, в ближайшее время нефтяные компании продолжат публиковать лишь ограниченный объем данных, не раскрывая чувствительную информацию. В текущей ситуации это увеличивает неопределенность в плане оценки справедливых значений по цене акций компании.

РОСНЕФТЬ И ТРАНСНЕФТЬ ПОКА УСТОЙЧИВЫ.

По мнению Василия Карпунина, переход в расчетах с цены Brent на Urals несет наибольшую выгоду для «Роснефти» как лидеру по добыче нефти в РФ. Данные налоговые изменения поскольку улучшают ее переговорные позиции. «Компания также продает значительную часть нефти с минимальными дисконтами в Китай по трубопроводу Восточная Сибирь — Тихий океан (ВСТО)», — добавляет аналитик «БКС Мир инвестиций».

В долгосрочной перспективе наибольший позитив эксперты видят для НК «Роснефть». Целевая цена по бумагам на ближайшие 12 месяцев составляет ₽360, что примерно на 1% выше текущих котировок. Компания первой и, возможно, единственной в секторе готовится опубликовать финансовые результаты за четвертый квартал 2022 года по МСФО.

Вероятно, будут раскрыты только основные показатели, указали эксперты. Они ожидают, что финансовые показатели могут ухудшиться на 10–15% относительно предыдущего квартала на фоне снижения цен реализации нефти. Так, нефть Brent подешевела с $98 до $88 за баррель в 3 квартале 2022 года.

Позитивом для «Роснефти» станет старт добычи на ее флагманском проекте «Восток Ойл» в 2024 году. Первые поставки нефти пойдут напрямую в Азию по Северному морскому пути. Это открывает возможность значительного роста и диверсификации экспорта в среднесрочной перспективе.

Тем не менее дивиденды по итогам года могут резко упасть из-за сокращения добычи и экспорта нефти в первом полугодии 2023 года. Падение возможно из-за возвращения дисконта Urals к уровню около $40 за баррель, а также списания европейских активов, предупреждают в «БКС Мир инвестиций». Дивиденды «Роснефти» на 2023 год могут составить ₽21 на акцию. Но уже в 2024 году выплаты могут восстановиться до ₽42, прогнозируют эксперты.

Привлекательными выглядят и акции Транснефти. «В 2022 году РФ нарастила добычу нефти на 2% год к году, — объясняет аналитик. - В текущем году снижение, вероятно, не превысит 5–7%. Это лучше прогнозов. На этом фоне операционные результаты Транснефти выглядят устойчиво. Финансовые результаты дополнительно поддерживаются ежегодной индексацией тарифов». Данные факторы позволят трубопроводной компании выплатить за 2022 год около 12500 рублей на акцию. Это соответствует доходности 13,6%.

КАКОВ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА ТАТНЕФТИ.

Кроме того, потенциал есть у бумаг «Татнефти». С ноябрьских максимумов акции ПАО «Татнефть» снизились почти на 16%. Это было преимущественно связано с ожидаемым влиянием санкций и риском роста налоговой нагрузки, напоминает аналитик «Финама».

«При этом пока риски не реализовываются, — оценивает он. - Снижение добычи в РФ оказалось на уровне ожиданий, а рост налоговой нагрузки в настоящий момент минимален. Акции "Татнефти" поддерживают ослабевший рубль, приверженность компании дивидендной политике и эффективная нефтепереработка. В связи с чем их падение выглядит избыточным».

При этом локально привлекательнее выглядят обыкновенные акции за счет аномального отсутствия премии к «префам», добавляет аналитик. Высоким потенциалом роста стоимости и устойчивостью в период перенастройки нефтяного рынка обладает «Татнефть», согласна Прохорова.

Это компания с выраженным потенциалом увеличения добычи и переработки на одном из самых современных в России нефтеперерабатывающих заводов (ТАНЕКО). Отрицательный чистый долг позволяет татарстанской компании выплачивать сравнительно высокие дивиденды. Это возможно и ввиду отсутствия потребности в высоких капитальных затратах.

Околонулевой долг наблюдается и у ЛУКОЙЛа. При этом у компании сравнительно высокий денежный поток. Целевая цена «БКС Мир инвестиций» по акциям ЛУКОЙЛа на ближайший год составляет ₽4300, рекомендация — «держать». Потенциал роста оценивается в 7%.

Нет единственно верного правила, как лучше сформировать часть нефтегазовых бумаг в портфеле. «Сейчас не получается уверенно говорить о том, что нефтяной сектор является фаворитом на российском рынке акций, - отмечает Карпунин. - Без дополнительных драйверов показывать опережающий рост относительно индекса Мосбиржи или, например, банковского сектора будет сложно».

В любой ситуации необходимо поддерживать диверсификацию по секторам, подчеркивает Сергей Кауфман. В нефтегазовом секторе на данный момент есть ряд интересных идей, а ключевые риски для сектора уже реализовались.

«В связи с этим сектор выглядит достаточно привлекательным для инвестиций. Его доля в портфеле может составлять 20–35%», — заключает он.