Дивиденды "Татнефти" по итогам 2014 года вырастут

Драйверами компании на ближайшие годы станут рост добычи и глубины переработки

Результаты "Татнефти" за 1 квартал выглядят достаточно позитивно на фоне отчетности прочих нефтяных компаний. Об этом пишет в finam.ru Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал". По его информации, рост прибыли достигнут, во многом благодаря тому, что компании удалось удержать рост себестоимости. Так, себестоимость добычи в 1 квартала выросла всего на 3% по сравнению с 1 кварталом 2014 года - до 238,7 руб. за баррель по сравнению с 231,8 рублей годом ранее.
Отмечено также снижение доли темных нефтепродуктов в выпуске компании - до 17,6% по сравнению с 25,6% год назад. Это стало как результатом изменений в налоговом законодательстве, сделавшими менее выгодным экспорт темных нефтепродуктов, так и долгосрочной стратегии компании, направленной на рост глубины переработки.
Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), аналитик называет справедливую цену "Татнефти" на конец 2015 года на уровне 5,84 долларов за обыкновенную и 3,5 доллара за привилегированную акцию. Потенциал роста к текущим котировкам до конца года составляет 6,3% и 20% соответственно. При этом с учетом июльских дивидендов (10,58 рублей на акцию) потенциальная доходность составляет 26,7% и 9,9% соответственно и подразумевает рекомендацию "ПОКУПАТЬ" для привилегированных и "ДЕРЖАТЬ" для обыкновенных акций соответственно.
По итогам 2015 г. аналитик ожидаем роста чистой прибыли в рублевом выражении на 7,3% - до 104,8 млрд руб. и роста EBITDA на 21,9% - до 155,6 млрд руб. При этом дивиденды компании по итогам текущего года вырастут до 11,29 руб. на акцию по сравнению с 10,58 руб. на акцию за 2014 г. В долгосрочной перспективе дивиденды компании продолжат рост.
Драйверами роста финансовых показателей в ближайшие годы помимо постепенного восстановления цен на нефть станут рост добычи и рост глубины переработки. Согласно стратегии развития ТЭК Татарстана до 2030 г., добыча "Татнефти" составит в 2015 г. 26,5 млн т нефти (по сравнению с 26,2 млн т в 2014 г.), в 2016 г. - 27,4 т, в 2017 - 28,1 т нефти. Таким образом, в 2016-2017 гг. ожидается резкое ускорение роста добычи по сравнению с предыдущими годами. Средний темп роста в ближайшие 3 года составит 2,4%.
При этом компания продолжит наращивать глубину переработки нефти, что станет важным драйвером роста рентабельности. В развитии переработки важным этапом станет ввод завода глубокой переработки нефти мощностью в 2 млн т в год (вероятно, в 2016 г.). С запуском установки глубина переработки нефти увеличится до 95% по сравнению с достигнутыми в 2014 г. 74%, значительно снизится выход темных нефтепродуктов на ТАНЕКО - до 16% по сравнению с 32% в прошедшем году.
В более отдаленном будущем драйвером роста станет ввод второй очереди ТАНЕКО, начало строительства которого запланировано на 2016 г.
Планы развития компании потребуют роста капитальных затрат в рублевом выражении - в текущем году рост капвложений может превысить 20%, что оказывает негативное влияние на свободный денежный поток компании. Строительство второй очереди ТАНЕКО в дальнейшем потребует сохранения высокого уровня капитальных затрат - стоимость строительства ранее оценивалась в 150 млрд руб., но в связи с удешевлением рубля аналитик полагает, что эта цифра может вырасти до более чем 200 млрд руб. Тем не менее, предполагается, что компания будет и далее придерживаться установленной дивидендной политики, выплачивая в качестве дивидендов 30% прибыли по РСБУ.
Более того, с введением в строй второй очереди ТАНЕКО коэффициент выплат может быть значительно увеличен. В связи с перспективой сохранения стабильной дивидендной политики привилегированные акции компании сохраняют свою привлекательность. Аналитик считаем неоправданным нынешний дисконт привилегированных акций к обыкновенным. На текущий момент дисконт составляет 47,5%, при этом после выплаты дивидендов, при прочих равных, дисконт вырастет до 49,3%. Текущий дисконт ненормально велик как с точки зрения исторических показателей (в последние годы устойчиво держался вблизи 40%, за последние 4 года колебался от 54% до 33%), так и с точки зрения сравнительной оценки - обычным для российского рынка дисконтом для "префов" является уровень в 30%.
Предполагается, что сужение спреда между привилегированными и обычными акциями может начаться уже после отсечки по дивидендам - в этом случае наиболее вероятным является более сильное падение котировок обыкновенных акций после отсечки по сравнению с "префами". В этой ситуации рекомендуется рассмотреть стратегию покупки "префов" "Татнефти" и продажи ближайших фьючерсов на обыкновенные акции компании.

Информ Девон сообщал, что «Татнефть» в ближайшие 2 года увеличит добычу нефти благодаря сверхвязкой нефти и проектам за пределами Татарстана.

Поиск по теме: ТАНЕКО, Татнефть деньги, планы, Дивиденды