Российский рынок акций, почти половина которого занимает нефтегазовый сектор, значительно просел в последние месяцы. Индекс Мосбиржи за лето упал почти на треть. На котировки давят сложная геополитическая ситуация, высокие процентные ставки, а также налоговые новации. О том, как данные условия могут отразиться на нефтекомпаниях – в подборке ИА «Девон».

СОКРАТЯТ ЛИ НЕФТЯНИКИ ДИВИДЕНДЫ?

Налоговая реформа, о которой стало известно в конце мая, стала триггером для коррекции всего рынка. Повышение налога на прибыль может снизить чистую прибыль нефтекомпаний на 6–10%, пишут «Ведомости». Однако вряд ли это глобально повлияет на решения по дивидендам.

Предполагается, что рост налога на прибыль организаций принесет бюджету в 2025 году дополнительно 1,6 трлн. руб., а за 2025–2027 гг. – около 5 трлн. руб. Рост налога на прибыль с 20 до 25% может привести к снижению чистой прибыли, отмечает персональный брокер «БКС мир инвестиций» Роман АБУКОВ. Дивиденды большинства эмитентов снизятся примерно на 6%.

Аналитик ФГ «Финам» Сергей КАУФМАН считает, что чистая прибыль компаний вследствие налоговых новаций снизится на 6,25%. Аналитик ИК «Велес капитал» Елена КОЖУХОВА считает, что этот показатель просядет на 10%.

Рост ставки налога на прибыль негативно скажется не только на прибыли, но и на денежном потоке и дивидендах компаний. Об этом говорит старший аналитик инвестбанка «Синара» Кирилл БАХТИН. По его оценке, прибыль по итогам 2025 года по сектору снизится в среднем на 7%. При этом рынок уже учел рост налоговой ставки в ценах акций компаний.

Эксперты полагают, что нефтегазовые компании могут снизить размер дивидендов, но полностью отказываться от выплат не будут. Если цены на нефть не покажут значительного снижения, данный сценарий маловероятен.

Так как российские нефтекомпании стараются выплачивать в виде дивидендов не более 100% свободного денежного потока, они могут умеренно снизить выплаты акционерам. Это позволит не допустить роста долговой нагрузки, отмечает Кауфман. При этом он не ожидает изменений в дивидендных политиках компаний.

Рост налогов занижает дивидендную базу. Но на способность компаний выплачивать дивиденды глобально не повлияет, говорит он. Особенно с учетом низкой долговой нагрузки у многих компаний из сектора.

Другими причинами падения рынка стали резкое ужесточение денежно-кредитной политики, небольшое снижение добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Среди других факторов - коррекция цен на нефть и относительно крепкий рубль.

КАКИХ ДИВИДЕНДОВ ЖДАТЬ.

В ближайшие месяцы высокие процентные ставки могут привести к дальнейшему падению рынка акций. Это заставляет с осторожностью относиться к вложениям в нефтегазовые компании, говорит Кожухова.

По ее оценке, более привлекательно до конца 2024 года могут выглядеть «дивидендные истории». Это Роснефть, Татнефть (#TATN), «Газпром нефть» (исторически платит высокие дивиденды за девять месяцев) и ЛУКОЙЛ.

С расчетом на выплаты по итогам года в этот список можно добавить и бумаги Сургутнефтегаза (#SNGS), особенно привилегированные акции в период ослабления рубля. В этом списке есть также Транснефть и Башнефть (#BANE).

Кирилл Бахтин фаворитами сектора называет Роснефть (#ROSN) и ЛУКОЙЛ (#LKOH).

«С точки зрения фундаментальных факторов, таких как относительно низкие мультипликаторы и хорошие перспективы роста, акции «Роснефти» представляются привлекательными», – считает старший аналитик «Синары».

Доходность свободного денежного потока Роснефти за первое полугодие, пересчитанная на год, составит 25%. «Компания не только выплачивает дивиденды, дающие двузначную доходность, но и активно сокращает чистый долг, – добавил Бахтин. - Роснефть, по бумагам которой нами установлен рейтинг «покупать», – один из фаворитов в своем секторе».

В свою очередь, Кауфман ожидает позитивную динамику в акциях нефтегазового сектора. По его оценке, все негативные факторы уже учтены в стоимости.

Существенная коррекция на рынке последних нескольких месяцев сформировала привлекательные цены по многим компаниям. Абуков видит большой потенциал в секторе у бумаг ЛУКОЙЛа, «Газпром нефти» (#SIBN) и «Татнефти». Они имеют высокую дивидендную доходность – по 19 и 16% соответственно.

При этом ЛУКОЙЛ торгуется на 20% ниже своих майских пиков, отмечает эксперт. Нефтяные доходы компании остаются высокими, несмотря на повышение налогов. На балансе компании накопилось порядка $13 млрд. А «Газпром нефть» торгуется на 30% ниже своих максимумов конца 2023 года.

Татнефть же в ближайшие два года будет направлять на выплаты акционерам 70-75% чистой прибыли. «Это значит, что дивиденды в ближайшие 12 месяцев могут приятно удивить», – считает эксперты.

У газовых компаний потенциал роста скромнее. Газпром (#GAZP) после потери значительной части европейского рынка переориентируется на Азию. Госкомпания краткосрочно лишилась важных фундаментальных драйверов для роста, говорит аналитик ИК «Велес капитал».

Динамика ценных бумаг до конца этого года и в следующем году будет определяться движением рынка в целом, считает аналитик БКС. Изменения котировок будут также определяться ценами на нефть, курсом рубля и налоговым регулированием отрасли.

По его оценке, потенциал снижения стоимости акций почти исчерпан при отсутствии политических и экономических шоков. «Большая часть санкционных рисков реализовалась, а экономика к ним адаптировалась», – заключает он.

СТАБИЛЬНЫЙ ЛУКОЙЛ ИЛИ «ВЗРЫВНАЯ» РОСНЕФТЬ?

Тем временем, акции Башнефти с майских хаев упали более чем на 43%, отмечают эксперты. 

Вместе с тем, выручка дочка Роснефти выросла на 36% - до 562 млрд руб. Маржинальность EBITDA практически не изменилась. Доналоговая прибыль снизилась всего на 1,7% и составила 77,5 млрд руб.

Чистая прибыль Башнефти упала на 31% год к году и составила 53 млрд руб. Это произошло из-за роста прочих затрат на 44% и на фоне высокой базы прошлого года. Чистый долг сократился с 50,6 млрд до 35,5 млрд руб.

Компания сейчас стоит недорого по всем показателям, но пока динамика нисходящая. Ориентир по дивидендам - около 150-160 рублей на акцию. При сегодняшней цене это примерно 10,9%-11,6%, что сравнительно мало. К примеру, ЛУКОЙЛ и Татнефть дают больше дивидендов, считают эксперты.

Все показатели башкортостанской компании либо стагнируют, либо в небольшом плюсе. Раньше Башнефть была интересна для покупки под дивиденды, но сейчас выплаты скромные. Сейчас ЛУКОЙЛ или НОВАТЭК выглядят интереснее. В крайнем случае можно посмотреть саму Роснефть, считает автор.

Что касается Роснефти, то это самый крупный игрок на рынке нефти в России. Также она является одним из мировых лидеров по добыче. Компания агрессивно вкладывается в проекты, которые другим могут казаться слишком рискованными. Арктика — одна из ключевых областей, где Роснефть активно наращивает свои мощности.

Но здесь важно помнить: чем выше взлет, тем сильнее падение, напоминает руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами УК "Альфа-Капитал" Александр АБРАМЯН.

«У Роснефти серьезная долговая нагрузка, и это первый звоночек для инвесторов, - приводит его слова Финам. - При изменении процентных ставок или ухудшении экономической ситуации долг может стать тяжелым грузом для компании».

Кроме того, Роснефть, будучи частично государственной компанией, попадает в поле зрения глобальных игроков. Это не всегда хорошо для ее акций.

«Роснефть — это история про большие деньги, но и про большие риски, - говорит Абрамян. - Здесь не будет стабильности, но могут быть высокие дивиденды, если вы готовы немного пощекотать себе нервы».

«ЛУКОЙЛ - совершенно другая история, - продолжает он. - Это крупнейшая частная нефтяная компания России. Без лишних политических рисков, с более консервативной политикой управления долгом и капиталом. Она всегда платит дивиденды, даже когда на рынке штормит. ЛУКОЙЛ — это классический пример инвестиции, если вы цените устойчивость и предсказуемость».

«Возможно, здесь не будет той взрывной доходности, как у Роснефти, но и нервы останутся целыми, - делает вывод Абрамян. - У компании отлично диверсифицированный бизнес, и она активно развивает зарубежные проекты. Это позволяет ей избежать зависимости от внутренней экономической ситуации и санкционного давления».

Также по теме на сайте «Информ-Девон»: Эксперты оценили акции в нефтегазе. Роснефть, Татнефть, Газпром нефть, Сургутнефтеназ, Башнефть… - в чьи бумаги вложиться?